17 小时前影子银行例如大投行从美联储获得流动性以后转贷给对冲基金获利，对冲基金则需要提交抵押品给影子银行获得贷款入市操作，比特币作为抵押品collateral的行情与对冲基金流动性的需求有关。先看比特币2020年到2021年的高峰，起点是美联储QE以后，比特币的价格逐步走高的同一时间BMABroker margin account也开始出现流动性增长。对冲基金就是这些BMA的持有者或者使用者，他们买入比特币推高价格然后转手抵押出去，影子银行通过BMA贷款给使用者进行其他投资国债等市场操作。以10年期美国国债收益率对比BMA，当国债被卖出国债空头头寸增加的时候国债收益率和BMA流动性也相应提高。2022年10月对冲基金在国债空头仓位达到43377亿美元我在前面的帖提供了数据来源。比特币价格几乎是跟随国债收益率波动成正比，国债被抛售做空的时候比特币价格上升，国债被买入的时候平仓比特币价格下跌。2021年10瑞信爆雷了，竟然亏到客户持有的AT1证券归零。新闻节选：在这场收购中，最受伤的不是被迫四折贱卖的瑞信股东，而是瑞信所发行额外一级资本Additional Tier1，简称AT1债券的持有人，规模达到158亿瑞郎172亿美元，被全额减记至零，血本无归。从此后银行就一直出现不稳定情况并持续到2023年3月，好几家大银行倒闭，这就是当时的银行危机。2023年3月美联储为了给大银行续命推出BTFP，同一时间比特币价格小幅上升盘整后出现突破，价格再次拉高。BMA帐户里的流动性也跟着提高了，而国债收益率上升说明对冲基金增加了国债空头头寸。银行获得BTFP贷款给影子银行影子银行贷款给BMA客户收取比特币作为抵押品对冲基金BMA持有者，拉高比特币价格提高margin额度获得贷款继续做空国债。所以这几个东西都是关联的，没有错吧？2023年5月对冲基金国债空头仓位达到86026亿美元，现在国债收益率开始下降了，说明对冲基金的国债空头头寸开始减少。虽然我没有2024年的数据，这样也是符合逻辑的猜测。7月31日后日圆暴涨，因为做carry trade的对冲基金被日本央行加息而爆仓。我认为对国债空头头寸也产生了很大影响，10年期国债收益率连续暴跌了几天。比特币价格跟随国债收益率的走势，简直是瀑布一样掉下来。可惜BMA数据不是实时提供的应该也出现下跌状态，否则一起对比更有说服力。最后，我的观点如下。因为BTFP已经停止新case申请，而REPO也仅剩余3100多亿流动性。对冲基金没有余力再继续增加国债空头头寸，随着减少空头头寸国债收益率会逐步下降快慢则取决于美联储是否降息决策，他们也就不需要再一次拉高比特币价格作为抵押品，比特币近期不太可能出现10万美元的价格。如果美联储降息的时间表提前，对冲基金国债空头头寸必然快速减少，比特币则有更大机会出现大幅度下跌。目前市场更像是暴风雨前的宁静。